今天是:
当前位置:主页 > 新闻动态 > 教学信息 >

新东方“老树发新芽”?

发布时间:2020-01-15  来源:未知  作者:信息发布中心

【编者按】在“互联网颠覆一切”的狂躁喧嚣中,新东方没有放弃而是巩固了自己核心优势,20%以上营收增长、60%左右毛利润,“三化”虽然未收全功但至少避免了“生意好时乱花钱”。

投资人给出五六十倍的市盈率,说明看好新东方未来几年的增长前景。

本文转自虎嗅,经亿欧编辑,供行业人士参考。


美东时间2020年1月6日,新东方(NTSE:EDU)股价创128.4美元新高、以203亿美元市值居中概股第七位,与下一个赶超对象携程(NASDAQ:TCOM)仅有7亿美元差距。

新东方股价走势

2018年12月,新东方股价收于55美元,对应市值87亿美元。一年涨了133%,对已上市13年的公司算是老树发新芽,关注新东方的投资者自然会想到俞敏洪的“五连发邮件”。

2019年春节前,俞敏洪连发五封“内部邮件”,宣布自任“三化工作小组”组长,在2019自然年及2020财年(2019年6月1日至2020年5月31日,从“六一儿童节”开始,好记)“强烈推进‘三化’”——要“脱胎换骨”,“洗心革面”,“厘清业务思路,调整组织结构,改变利益格局,推动思想变革”。

2019年10月22日,新东方发布2020财年Q1业绩——营收突破10亿美元,同比增长24.6%;经营利润2.46亿美元,同比增长52.6%;净利润超过2亿美元,同比增长67.8%。财报发布同时,新东方预计2020财年第二财季营收将在7.54亿美元到7.71亿美元之间,同比增长26%~29%。

营收保持20%以上增速,利润率大幅提高,“俞组长”全力推动“三化”的效果似乎非常明显,但过于“立杆见影”。

营收增速上升还是下降?

2006财年,新东方营收7.7亿人民币,按当时的汇率不到1亿美元,同比增速不到20%。

2006年9月在纽交所上市后,新东方营收快速增长,2007财年、2008财年营收同比增速分别达到36%和52%,2014财年营收突破10亿美元、为2006财年营收的10倍。

新东方的“黄金8年”是大背景、大趋势决定的,同时也证明上市这个决策是正确的。纽交所上市公司这块金字招牌,让新东方在吸引人才、获得学员信任及舆论认可等方面事半功倍。

新东方营收

2015财年,新东方营收增速跌至9%,2016、2017两个财年增速也只有19%和22%。2018财年,营收增速大幅提高到36%,2019财年又降至27%。

新东方挣的是人民币,财报披露的是美元。2016、2017、2018、2019四个财年截至日(各自然年的5月31日),人民币兑美元的汇率分别为6.58、6.81、6.41、6.90。剔除汇率波动因素,2018财年、2019财年营收增速分别为28%和36%。2019财年营收增速高于2018财年,可见汇率波动对上市公司报表影响之大。

前几年在人民币汇率开始向下波动时,某些中概公司第一时间把财报披露币种从美元改为人民币(搜狐、唯品会等),这不违法但暴露了公司管理层的“鸡贼”。

值得表扬的是多数中概公司,阿里、百度、新东方等等,都有足够“定力”抗拒这种“不是诱惑的诱惑”。之所以说“不是诱惑”,因为人民币总有向上波动的时候,难不成到时再把财报披露币种改回去?

对新东方这家挣人民币的公司,研究营收还是用人民币更准确,以此算来2019财年营收增速比2018财年高8个百分点。

许多人错判互联网与传统行业的关系,认为互联网可以颠覆一切。新东方“长盛不衰”说明,至少在教育领域“耳提面命”“言传身教”不能被远程教育完全替代。

“逆势而上”还是“顺势而为”?

1)营收构成

新东方将营收分为教学、教材两个部分。

每财年第四财季(截至自然年的5月31日)教材销售收入都会暴涨,显然是学员为暑期课程订购教材。

2019财年Q4,教学、教材收入分别为7.17亿美元和1.26亿美元,教材收入占总营收的14.9%,较2018财年Q4占比下降3.3个百分点。

新东方季度营收

由于业务的特点,教材、教学收入同时获得,但前者在当季确认销售收入,后者先列为“递延收入”,待授课结束才确认营收。因此在学员报名、购买教材的旺季,教材销售收入占营收比例有些“畸形”。

上市公司在财报中单独披露的业务,应当具有相对独立的成长空间,便于投资者观察、预测各板块的增长情况。比如阿里数字娱乐、阿里云虽然与电商业务有“相辅相成”的关系,但基本上可独立于电商业务增长。

腾讯广告与游戏都能独立成长,从2019年Q1开始,腾讯又将“金融科技与企业服务”从“其它收入”中拆分出来单独披露。新板块包括数字支付、金融服务及云服务,单独披露说明腾讯To B板块已然成形。

教材业务完全由教学业务衍生,单独披露对投资判断新东方成长性价值较低。

2)线下“逆势”扩张

面临互联网冲击,个别教育品牌甚至关掉全部线下课堂All in线上,新东方却逆势增加线下投入,学校及教学中心数稳步增长:从2015财年Q1的711所到202青青草免费230财年Q1的1261所,平均每季度增加23所。

新东方学校及注册学员数

值得注意的是,新东方学校/教育中心的单位效益呈稳步增长。2015财年Q1、2017财年Q1、2019财年Q1,单校季度收入分别为55.4万、69.3万和78.2万,年均增长9%。

新东方学校数及校均季度收入

各财年校均收入峰值出现在第一财季(即包含暑假的自然季),而低谷出现在紧随其后的第二财季(截至到自然年的11月末)。

新东方运营数据反映出辅导行业的周期性:包含春节的Q3财季是全年的低谷;Q4财季是财年教材销售收入高峰;紧随其后的Q1财季是财年教学收入的高峰;Q4-Q1-Q2注册学员数越累越高,直到Q3“跳水”。例如2019财年Q2,注册学员230万,Q3跌至160万。#160万学员在寒假坚持上课#

一半靠天,一半靠自己

1)“暴利”行业

新东方主要成本是教师薪酬、教室租金和教材成本,2010财年之前毛利润率保持在62%一线。2014财年降到60%、2015财年降至58%、2018财年降到56%、2019财年H1降至54%。显然,新东方未能将人力成本和租金上涨全部转嫁给学员。

每个财年第一季度是营收的峰值也是毛利润率的峰值。2015、2016和2017三个财年的一季度毛利润率都在62%一线。2018、2019和2020三个财年一季度毛利润率分别为59%、57%和59%,掉了2个百分点。与外卖、线下零售等行业相比,线下教育算是“暴利”了。

新东方毛利润

2)费用控制“下不去手”

由于品牌深入人心,新东方市场费用在招生旺季约占营收的15%,淡季约为11%。2020财年Q1市场费用1亿美元,占营收的9.4%。

新东方市场费用

对新东方业绩影响较大的是高企的行政费用。

最近7个财季,新东方行政费用均在2亿美元以上。2019财年Q2,行政费用2.36亿美元,相当于营收的39.5%;2020财年Q1达2.89亿美元,相当于营收的26.5%。

俞敏洪在邮件里说:“我们现在有些管理者,能力不强还不奋进,安于现状得过且过,上班迟到早退,甚至不在工作现场出现,基层调研基本不做。有的机构利润率很低,花费很大,不考虑如何提高效率,还组织管理者出国一年两趟。这就是不会过日子。”

俞敏洪所说的“不会过日子”,恐怕主要指的是行政费用过高。但在“五连发”之后的三个财季(分别截至到2019年2月28日、5月31日和8月31日),行政费用占营收的比例分别为34.6%、34.3%和26.5%,与上财年各季如出一辙。

新东方行政费用

尽管新东方把研发费用归入“行政费用”,但每月近1亿美元、每个工作日近3000万人民币的行政费用真心不低。

常言道:“慈不掌兵。”俞敏洪不够“心狠手辣”,而且新东方管理积弊也不是一年两年形成的。

3)利润率提升拜外部环境所赐

新东方毛利润呈明显的季节性波动,Q1是波峰,Q2是波谷。近几个财年的波峰越来越高,2019财年Q1毛利润4.93亿美元,2020财年Q1在6.32亿美元,同比增长28.2%,剔除汇率因素增幅更是达到38%。

新东方毛利润及费用

从百分比视图看,2020财年Q1成本占营收的比例被压缩2个百分点至41%,市场费用率被压缩3个百分点至9%,唯有行政费用率岿然不动、一个百分点不降。通常来讲,成本的“刚性”大于费用,新东方却是压成本难、降费用更难。

新东方成本及费用

新东方业绩的季节性波动令人印象深刻,最近连续两个财年都出现单季亏损;

“旺季”经营利润率徘徊不前,2017财年Q1经营利润率28.6%,2020财年只有23%,降了5.6个百分点;

“淡季”经营亏损率却有扩大趋势,2017财年Q2微利,2018财年Q2经营亏损率2.8%,2019财年Q2经营亏损率4.8%。不知2020财年Q2情况如何。

新东方经营亏损

尽管在控制成本、降低费用方面比较吃力,新东方财务状态还是很健康的。比如总资产36.4亿美元,应收账款不到400万美元。再比如教育部严管“递延收入”,要求只能预收3个月的学费。我们发现新东方“递延收入”没有受任何影响。因为相当一部分学员是到新东方“突击学习”的,从交学费到上完课只有几个月时间。

随着中产阶层日益壮大,送子女出国“见世面”的需求高涨,即便不出国,外语也是决定工作、学习、晋升的关键因素。假如其它条件相同的两个年轻人,外语水平相差较大,五年、十年后,外语好的那位在方方面面大概率会领先。新东方每季培训人数不到300万,成长空间很大。

教育部对民办培训机构的系列新政让众多资质差的玩家退出市场,新东方、好未来这两家“头部”公司却在“阵痛”后迎来发展机遇。

在“互联网颠覆一切”的狂躁喧嚣中,新东方没有放弃而是巩固了自己核心优势,20%以上营收增长、60%左右毛利润,“三化”虽然未收全功但至少避免了“生意好时乱花钱”。投资人给出五六十倍的市盈率,说明看好新东方未来几年的增长前景。

孔子曰:“从物如流,不知其所执。此则庸人也。” 面对变化的时代,企业和个人都应找到并发扬自身的核心优势,以不变应万变。

相关推荐:

新东方26年:俞敏洪的生意经

新东方VS好未来:暑假大战后,双巨头喜忧参半




上一篇:教材新规出台:为学生打好成长底色
下一篇:没有了


  • 2019年普通高校招生志愿填报特别提醒
  • 2019年成都片区军队院校招收普通高中毕业生面试体检工作考生手册
  • 四川省2019年普通高校艺术体育类专业招生各类本科双上线考生人数
  • 关于做好2019年军队院校在川招收普通高中毕业生工作的通知
  • 四川省2019年普通高考理科成绩分段统计表
  • 四川省2019年普通高考文科成绩分段统计表
  • 关于四川省2019年普通高等学校艺术体育类专业招生专业统一考试成
  • 2019年四川省书法水平测试报考通告
  • 四川省消防员招录工作办公室2019年中国消防救援学院在川招生体格
  • 关于举办四川省艺术、体育类高考招生志愿填报咨询会通知
  • 我省2019年上半年全国大学英语四、六级考试(笔试)顺利结束
  • 2019年上半年全国大学英语四、六级考试安全工作视频会顺利召开
  • 坚持标准 严格管理 确保公平――我省2019年普通高考评卷工作展
  • 我省2019年普通高考正式开考
  • 中央司法警官学院2019年在四川省招生政审面试体检和体能测试工作
  • 杨兴平检查部分高考考点准备工作 同心协力确保“平安高考”
  • 四川省2019年下半年全国计算机等级考试(NCRE)报考简章
  • 四川省教育考试院举办2019年第四、五期干部大讲堂
  • 四川省高等教育招生考试委员会公告
  • 以案释纪明纪 严守纪律规矩――四川省教育考试院党委组织开展警
  • 我省2019年下半年PETS即将开始报名
  • 我省召开2019年普通高校招生考试考务会议
  • 关于印发《2019年四川省深度贫困县免费医学生(专科)定向培养项
  • 我省2019年同等学力人员申请硕士学位外国语水平和学科综合水平全
  • 关于做好我省2019年高职院校扩招高考第二阶段补报名工作的通知
  • 四川省教育考试院关于受理2019年上半年高等教育自学考试毕业申请
  • 2019年四川省中等职业学校招生手册
  • 我省2019年特岗教师招聘考试(笔试)圆满结束
  • 深圳北理莫斯科大学2019年综合评价本科招生实施方案
  • 关于印发《四川省2019年普通高校职教师资班和高职班对口招生办法
  • 传承延安精神 锤炼一流招考队伍――四川省招考系统党务干部在延
  • 广安市召开公办幼儿园建设现场推进会
  • 我市召开2019年高考工作部门联席会议
  • 部省共建广安市教育改革发展试验区成果获教育部肯定
  • 2019广安红马11月3日开跑 金牌赛事全面提档升级
  • 广安邻水县第六幼儿园开展关于“常用幼儿护理技能之体温测量”的
  • 广安邻水县丰禾镇中心小学召开“扫黑除恶”专题家长会
  • 广安职业技术学院开展“职业教育宣传周”系列活动
  • 广安邻水观音桥镇中心幼儿园发挥家园合力推进扫黑除恶专项斗争深
  • 广安邻水丰禾责任区开展学校扫黑除恶专项斗争工作督查
  • 广安邻水县鼎屏三小羽毛球健儿再度站上市运会最高领奖台
  • 广安武胜县长安小学开展“扫黑除恶专项斗争”工作
  • 南浔区锦绣实验学校到广安区东方小学校开展送教、交流活动
  • 广安邻水实验学校获“四川省中小学研学旅行示范学校”
  • 广安邻水实验学校开展“保护环境・珍爱家园”邻实大讲堂
  • 时时彩论坛
  • 五星体育斯诺克
  • 北单比分直播
  • 河北11选5走势图
  • 福建体彩36选7开奖结果
  • 九龙图库下载